本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）國務(wù)院常務(wù)會議：財政金融政策要協(xié)同發(fā)力擴內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)推動有效投資
（二）銀保監(jiān)啟動險資投資信托計劃“自查補正”，防范資金運用風(fēng)險
（三）金融風(fēng)險與穩(wěn)定報告：中國面臨三大內(nèi)外部金融壓力
二、行業(yè)訊息
（一）長城資產(chǎn)擬引入四家戰(zhàn)略投資者募資121億元
（二）不良資產(chǎn)價格2018年出現(xiàn)下行
（三）上半年房地產(chǎn)ABS同比增82.8% 整體融資規(guī)模保持高位
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）國務(wù)院常務(wù)會議：財政金融政策要協(xié)同發(fā)力擴內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)推動有效投資
2018年7月23日，國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署更好發(fā)揮財政金融政策作用，支持擴內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展；確定圍繞補短板、增后勁、惠民生推動有效投資的措施。會議聽取了財政金融進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展的匯報，要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據(jù)形勢變化相機預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。財政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實體經(jīng)濟，更有力服務(wù)宏觀大局。一是積極財政政策要更加積極；二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度；三是加快國家融資擔(dān)?；鸪鲑Y到位，努力實現(xiàn)每年新增支持15萬家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標。會議認為，激發(fā)社會活力，推動有效投資穩(wěn)定增長，是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革補短板、鞏固經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭、促進就業(yè)的重要舉措。一要深化投資領(lǐng)域“放管服”改革，調(diào)動民間投資積極性；二要有效保障在建項目資金需求；三要對接發(fā)展和民生需要，推進建設(shè)和儲備一批重大項目。
評論：此次國務(wù)院常務(wù)會議沒有提及“降杠桿”，要求更好發(fā)揮財政金融政策作用，這標志著我國過去“高舉高打”的金融嚴監(jiān)管讓位于經(jīng)濟穩(wěn)定大局。當(dāng)然新一輪貨幣刺激兼顧了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀方向，要求堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，做好定向調(diào)控。具體要求第二條有效保障在建項目資金需求，這或許意指過去暫停的PPP項目有可能重啟。
（二）銀保監(jiān)啟動險資投資信托計劃“自查補正”，防范資金運用風(fēng)險
銀保監(jiān)會近日下發(fā)通知，要求開展保險資金投資信托計劃報送信息自查補正工作。通知要求，保險機構(gòu)自查補正截至今年6月末持有并存續(xù)的信托計劃，并于2018年8月31日前，完成相關(guān)工作。銀信合作受限之后，保險資金漸多增加，其中不乏“假集合”，因此防范部分保險資金借道信托規(guī)避監(jiān)管顯得尤為重要。據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求，保險機構(gòu)投資集合資金信托計劃，應(yīng)當(dāng)向監(jiān)管指定的信息登記平臺報送信息。通知要求，各保險機構(gòu)針對截至6月末持有并存續(xù)的信托計劃，自查集中登記系統(tǒng)中的產(chǎn)品要素信息、持有份額變動信息有無錯報、漏報等情況。如需進行信息補正的，應(yīng)與中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司(下稱“中保登”)及時聯(lián)系，按照相關(guān)操作流程進行信息補正。各保險機構(gòu)應(yīng)于8月31日前，完成自查補正工作，并將自查報告發(fā)送至中保登。在自查過程中，如涉及有關(guān)信息需與信托公司配合開展補正的，保險機構(gòu)應(yīng)與信托公司充分溝通，共同制定整改計劃，并協(xié)調(diào)信托公司開展信息補正工作。
評論：目前有部分資金趁國家宏觀政策轉(zhuǎn)向的當(dāng)口，通過“假集合”的方式走銀信合作的老路，企圖規(guī)避金融監(jiān)管。雖然我國金融監(jiān)管的力度沒有過去大，但是“穿透監(jiān)管”的原則仍然存在，因此對于此類存在虛假信息的集合產(chǎn)品，銀保監(jiān)將會繼續(xù)要求整改。
（三）金融風(fēng)險與穩(wěn)定報告：中國面臨三大內(nèi)外部金融壓力
7月25日上午，由第一財經(jīng)研究院和國家金融與發(fā)展實驗室聯(lián)合推出的 《中國金融風(fēng)險和穩(wěn)定報告2018》正式發(fā)布?！秷蟾妗奉A(yù)測，2018年及未來一段時間，中國經(jīng)濟將可能面臨三個方面的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。首先，如果供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革停滯，去杠桿過程中貨幣政策和監(jiān)管政策定力不足，可能導(dǎo)致和加劇新一輪的資產(chǎn)價格泡沫和金融風(fēng)險積累。其次，去杠桿過程中打破剛兌的節(jié)奏和力度如果過于激進，可能帶來信用過度緊縮、債務(wù)違約的傳染和擴散，并觸發(fā)更大范圍內(nèi)金融市場的風(fēng)險暴露，導(dǎo)致過大的金融市場波動風(fēng)險。第三，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球貿(mào)易爭端升級，這些外部因素通過貿(mào)易、全球價值鏈和金融渠道傳導(dǎo)，對中國宏觀經(jīng)濟和金融市場產(chǎn)生負面沖擊，尤其是其可能導(dǎo)致的信心沖擊，會加劇內(nèi)外部金融風(fēng)險的互相強化，對金融穩(wěn)定構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。
評論：報告顯示我國貨幣政策和金融監(jiān)管必須統(tǒng)籌兼顧，監(jiān)管不足容易導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫，監(jiān)管過度又容易導(dǎo)致資產(chǎn)價格下降進一步引發(fā)債務(wù)違約，因此目前的一個可行辦法是加入定向的財政政策，通過調(diào)節(jié)增量經(jīng)濟改善整體結(jié)構(gòu)。
二、行業(yè)訊息
（一）長城資產(chǎn)擬引入四家戰(zhàn)略投資者募資121億元
中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司總裁周禮耀26日表示，長城資產(chǎn)引入戰(zhàn)略投資者的報告已獲批準，涉及四家戰(zhàn)略投資者，總計引入資本121.21億元。
周禮耀在銀行業(yè)例行新聞發(fā)布會上介紹說，四家戰(zhàn)略投資者中，全國社會保障基金理事會擬投資70億元，中國再保險（集團）股份有限公司旗下的中國財產(chǎn)再保險有限責(zé)任公司和中國大地財產(chǎn)保險股份有限公司擬分別投資28億元和22億元，老股東中國人壽保險（集團）公司按照現(xiàn)有持股比例，擬同比例增資1.21億元，以上投資者資質(zhì)還需報經(jīng)監(jiān)管部門批準后生效。
周禮耀表示，此次募集資金將用于補充資本金，進一步增強公司資本實力，以有效支撐公司下一步業(yè)務(wù)發(fā)展。
據(jù)介紹，今年前６個月，長城資產(chǎn)總計收購不良資產(chǎn)1006億元，其中金融不良資產(chǎn)761億元；總計處置不良資產(chǎn)362億元，其中金融不良資產(chǎn)260億元。
周禮耀表示，防范化解金融風(fēng)險是金融資產(chǎn)管理公司的“老本行”。長城資產(chǎn)今年的總體目標是，確保不良資產(chǎn)主業(yè)份額在增量和總量結(jié)構(gòu)中占比“雙過半”。全年計劃新增出資1200億元收購不良資產(chǎn)，計劃處置不良資產(chǎn)1000億元。
評論：長城資產(chǎn)增資121.21億元，對應(yīng)國家要求的12.5%資本充足率，長城資產(chǎn)可以擴充風(fēng)險加權(quán)業(yè)務(wù)資產(chǎn)969.68億元。今年前6個月長城資產(chǎn)收購資產(chǎn)1006億元，處置資產(chǎn)362億元，存量資產(chǎn)644億元，因此增資后長城資產(chǎn)的業(yè)務(wù)規(guī)模較增資前預(yù)計增長75%，近乎翻一番。
（二）不良資產(chǎn)價格2018年出現(xiàn)下行
在經(jīng)濟下行、市場競爭趨緩的環(huán)境下，2017年一度飆升的不良資產(chǎn)價格，近半年來開始出現(xiàn)回落，回歸理性。7月26日，中國長城資產(chǎn)經(jīng)營一部總經(jīng)理雷鴻章介紹稱，隨著經(jīng)濟下行，處置不良資產(chǎn)的難度增加，今年不良資產(chǎn)的價格有所下降。上半年長城資產(chǎn)拿了170個資產(chǎn)包，平均價格比上一年度下降了5個百分點。
評論：不良資產(chǎn)行業(yè)的利潤來自于穿越順逆周期的資產(chǎn)定價差異，如今經(jīng)濟處于下行周期，AMC所持有的資產(chǎn)包不能夠有效變現(xiàn)，這加大了經(jīng)營風(fēng)險和持有成本。為了有效應(yīng)對這一狀況，改善資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本是一條有效途徑。
（三）上半年房地產(chǎn)ABS同比增82.8% 整體融資規(guī)模保持高位
中國指數(shù)研究院24日公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1月至6月，房地產(chǎn)ABS產(chǎn)品共發(fā)行75支，總發(fā)行規(guī)模900.2億元，同比增長82.8%。在傳統(tǒng)融資渠道收緊與房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化政策支持下，房地產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高。
評論：根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年房地產(chǎn)ABS規(guī)模大幅度上漲，上漲的背景是銀行等其他融資渠道被銀保監(jiān)眼里監(jiān)管。近期國務(wù)院常務(wù)會議要求積極的財政政策后，要有效保障在建項目資金需求，因此銀行等融資渠道應(yīng)當(dāng)會放開，房地產(chǎn)ABS規(guī)模有可能回歸常態(tài)。
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