本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)
（二）證監(jiān)會(huì)通報(bào)近期完善并購(gòu)重組監(jiān)管工作情況
（三） 監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)險(xiǎn)資參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)
二、行業(yè)訊息
（一）銀保監(jiān)會(huì)：督促指導(dǎo)華融公司全面肅清賴小民流毒
（二）中國(guó)鐵物走出債務(wù)危機(jī)后籌劃重組上市長(zhǎng)城資產(chǎn)董事長(zhǎng)表態(tài)全力支持
（三）工商銀行與多家公司簽署債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)
2018年10月19日，銀保監(jiān)會(huì)公布了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《理財(cái)子公司管理辦法》），現(xiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。銀保監(jiān)會(huì)將根據(jù)各界反饋意見(jiàn)，進(jìn)一步修改完善并適時(shí)發(fā)布實(shí)施?！独碡?cái)子公司管理辦法》為“理財(cái)新規(guī)”的配套制度，與“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”共同構(gòu)成理財(cái)子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)需要遵循的監(jiān)管要求?！独碡?cái)子公司管理辦法》共六章61條，分別為總則、設(shè)立變更與終止、業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)督管理、附則。理財(cái)子公司為商業(yè)銀行下設(shè)的從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)?？紤]到“理財(cái)新規(guī)”適用于銀行尚未通過(guò)子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)的情形，《理財(cái)子公司管理辦法》在公募理財(cái)產(chǎn)品投資股票和銷售起點(diǎn)、銷售渠道和投資者適當(dāng)性管理、非標(biāo)債權(quán)投資限額管理、產(chǎn)品分級(jí)、理財(cái)合作機(jī)構(gòu)范圍等方面，對(duì)“資管新規(guī)”部分規(guī)定進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，使理財(cái)子公司的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其他資管機(jī)構(gòu)總體保持一致。
評(píng)論：銀行理財(cái)新規(guī)和資管新規(guī)共同構(gòu)成了新金融監(jiān)管體系下的理財(cái)操作指導(dǎo)，其中非標(biāo)債權(quán)投資限額管理值得AMC關(guān)注，因?yàn)檫@部分直接關(guān)系著銀行表外資金向地產(chǎn)輸血的規(guī)模，而地產(chǎn)資產(chǎn)則與AMC的風(fēng)險(xiǎn)偏好較為匹配。
（二）證監(jiān)會(huì)通報(bào)近期完善并購(gòu)重組監(jiān)管工作情況
近期，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)深化“放管服”改革，結(jié)合企業(yè)訴求，在上市公司并購(gòu)重組領(lǐng)域推出了一系列服務(wù)舉措。一是進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)，提高審核效率。今年1-9月份，全市場(chǎng)發(fā)生上市公司并購(gòu)重組近3000單，同比增長(zhǎng)69.5%，已超去年全年總數(shù)，交易金額近1.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)46.3%，接近去年全年水平；二是繼續(xù)深化改革，完善基礎(chǔ)性制度，充分發(fā)揮并購(gòu)重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用；此外，證監(jiān)會(huì)積極支持優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股上市公司并購(gòu)重組，不斷提升A股上市公司質(zhì)量。自去年11月以來(lái)，已有7家中概股公司通過(guò)上市公司并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)，回歸渠道進(jìn)一步暢通。對(duì)于此類并購(gòu)，證監(jiān)會(huì)采取同境內(nèi)企業(yè)并購(gòu)?fù)悩?biāo)準(zhǔn)，一視同仁，不設(shè)任何額外門(mén)檻。下一步，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，持續(xù)研究企業(yè)訴求，深化并購(gòu)重組體制機(jī)制改革，讓符合條件的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組優(yōu)化資源配置。同時(shí)，持續(xù)強(qiáng)化事前、事中、事后監(jiān)管，特別強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”作用，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，嚴(yán)肅處理，絕不姑息。
評(píng)論：并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)不良資產(chǎn)（ST股）消化的主要形式，證監(jiān)會(huì)放寬并購(gòu)重組要求，簡(jiǎn)化并購(gòu)重組手續(xù)有助于更多資本市場(chǎng)不良資產(chǎn)得到及時(shí)處理。從另一方面來(lái)看，證監(jiān)會(huì)還應(yīng)該推進(jìn)相關(guān)的配套資金融資渠道，強(qiáng)化資本市場(chǎng)不良資產(chǎn)流動(dòng)性。
（三） 監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)險(xiǎn)資參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)
10月13日，在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇上，銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)部主任任春生表示，險(xiǎn)資股權(quán)投資行業(yè)限制未來(lái)或取消，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更積極參與解決上市公司的股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍表示，保險(xiǎn)資金能夠提供上市企業(yè)急需的資金，同時(shí)也能穩(wěn)定資本市場(chǎng)的預(yù)期，因此保險(xiǎn)資金的積極參與，在一定程度上將有利于化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在深圳市政府為上市公司股權(quán)質(zhì)押提供資金以來(lái)，再有政策資金嘗試為股權(quán)質(zhì)押融資接盤(pán)，反映當(dāng)前市場(chǎng)的下探已經(jīng)危及引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，需要政策性的支持。
評(píng)論：為應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會(huì)提出可以引入險(xiǎn)資資金進(jìn)場(chǎng)參與股權(quán)質(zhì)押。一般認(rèn)為，險(xiǎn)資資金應(yīng)投資長(zhǎng)期有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，參與股權(quán)質(zhì)押融資不符合險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此該模式還是行政指導(dǎo)性的產(chǎn)物。
二、行業(yè)訊息
（一）銀保監(jiān)會(huì)：督促指導(dǎo)華融公司全面肅清賴小民流毒
銀保監(jiān)會(huì)黨委召開(kāi)黨委會(huì)議表示，督促指導(dǎo)華融公司全面肅清賴小民流毒和惡劣影響，加強(qiáng)黨的建設(shè)，修復(fù)政治生態(tài)，改進(jìn)公司治理，按照“相對(duì)集中、突出主業(yè)”的要求，依時(shí)間表推進(jìn)機(jī)構(gòu)瘦身和資產(chǎn)縮表。
評(píng)論：從銀保監(jiān)會(huì)的”相對(duì)集中、突出主業(yè)“要求中不難看出，未來(lái)一段時(shí)間華融將會(huì)出售部分非核心資產(chǎn)，其金控平臺(tái)版圖和表外資產(chǎn)將會(huì)收縮。考慮到華融的規(guī)模和影響力，這些動(dòng)作將會(huì)對(duì)AMC行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。
（二）中國(guó)鐵物走出債務(wù)危機(jī)后籌劃重組上市長(zhǎng)城資產(chǎn)董事長(zhǎng)表態(tài)全力支持
中國(guó)鐵物黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)馬正武近日赴中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn))會(huì)見(jiàn)了中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)沈曉明，雙方就深化合作事宜進(jìn)行了會(huì)談。據(jù)悉，馬正武介紹了中國(guó)鐵物近一段時(shí)間以來(lái)業(yè)務(wù)拓展、深化改革、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等情況，并重點(diǎn)說(shuō)明了中國(guó)鐵物重組上市整體安排以及項(xiàng)目推進(jìn)情況，希望與中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)按照前期合作框架協(xié)議約定，繼續(xù)深化合作，盡快決策設(shè)立相關(guān)專項(xiàng)基金。沈曉明表示，愿意進(jìn)一步深化雙方合作，發(fā)揮中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)資本運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，全力支持中國(guó)鐵物重組上市和改革發(fā)展。
評(píng)論：央企級(jí)別的重大資產(chǎn)重組一般由四大AMC或五大AIC推進(jìn)，這些機(jī)構(gòu)的融資能力和資金期限結(jié)構(gòu)能夠匹配交易規(guī)模和資產(chǎn)屬性。從交易結(jié)構(gòu)上看，融資渠道來(lái)自于專項(xiàng)基金，長(zhǎng)城資產(chǎn)主要是財(cái)務(wù)顧問(wèn)的形式參與其中。
（三）工商銀行與多家公司簽署債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議
晨鳴紙業(yè)、怡亞通等多家公告，與工商銀行簽署《市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》。其中與晨鳴紙業(yè)協(xié)商確立本次實(shí)施債轉(zhuǎn)股規(guī)模不低于30億元，實(shí)際金額根據(jù)雙方最終審批情況確定。業(yè)內(nèi)人士稱，此舉可以優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、降低融資成本，為民營(yíng)企業(yè)防范資金風(fēng)險(xiǎn)提供堅(jiān)強(qiáng)支撐。據(jù)了解，工商銀行近期與全國(guó)23家大型民營(yíng)企業(yè)簽署“總對(duì)總”合作協(xié)議，與部分民企簽署《市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》，包括康美藥業(yè)、聯(lián)泰集團(tuán)、協(xié)鑫集團(tuán)等企業(yè)。
評(píng)論：不同于四大AMC，銀行AIC的資金來(lái)源更加充裕，因此應(yīng)對(duì)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)過(guò)程中可以通過(guò)自有資金推進(jìn)，完全承擔(dān)債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)和收益。
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