本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）國(guó)家發(fā)改委等五部門聯(lián)合發(fā)文鼓勵(lì)相關(guān)機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股
（二）銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布2018年三季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)
（三）當(dāng)前我國(guó)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著上升
二、行業(yè)訊息
（一）地方銀行業(yè)曬“賬本”：廣東最會(huì)賺錢 上海不良率最低
（二）2018下半年不良資產(chǎn)市場(chǎng)卻頻現(xiàn)“流標(biāo)”
（三）多地推出或醞釀支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展紓困基金，規(guī)模合計(jì)逾千億元
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）國(guó)家發(fā)改委等五部門聯(lián)合發(fā)文鼓勵(lì)相關(guān)機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股
為有效動(dòng)員各類社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股擴(kuò)量提質(zhì)，11月19日，發(fā)改委、央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)相關(guān)機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的通知》，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、私募股權(quán)投資基金、外資等各類機(jī)構(gòu)依法依規(guī)參與市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股?！锻ㄖ访鞔_，允許符合條件的保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立專門實(shí)施機(jī)構(gòu)從事市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，允許保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施機(jī)構(gòu)設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。允許私募股權(quán)投資基金管理人獨(dú)立開展或與其他機(jī)構(gòu)聯(lián)合開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，資金募集和使用應(yīng)符合相關(guān)監(jiān)管要求。支持外資設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，允許外資依法依規(guī)投資入股金融資產(chǎn)投資公司、金融資產(chǎn)管理公司開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。 與此同時(shí)，《通知》還鼓勵(lì)銀行、信托公司、證券公司、基金管理公司等依法依規(guī)發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，資金投向和使用應(yīng)符合相關(guān)監(jiān)管要求，但公募資管產(chǎn)品除法律法規(guī)和金融管理部門另有規(guī)定外不得投資非上市企業(yè)股權(quán)，這也與現(xiàn)行的“資管新規(guī)”和“銀行理財(cái)新規(guī)”等要求相一致。
評(píng)論：險(xiǎn)資假如債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)需要分情況討論。一方面險(xiǎn)資的資金期限結(jié)構(gòu)較長(zhǎng)，因此在流動(dòng)性偏好上能夠匹配債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)資產(chǎn)。但是在另一方面?zhèn)D(zhuǎn)股資產(chǎn)能否獲得高收益有很大的不確定性，目前保險(xiǎn)產(chǎn)品的理財(cái)特性要求底層資產(chǎn)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金收入，這與債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)相違。因此雖然國(guó)家鼓勵(lì)險(xiǎn)資參與債轉(zhuǎn)股，但是從商業(yè)原則上看大舉進(jìn)入的可能性不大。
（二）銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布2018年三季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)
2018年11月19日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布2018年三季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)。各項(xiàng)指標(biāo)顯示，銀行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，銀行業(yè)繼續(xù)加強(qiáng)金融服務(wù)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)基本穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較為充足，流動(dòng)性水平保持穩(wěn)健。主要指標(biāo)如下，2018年三季度末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)264萬億元，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣負(fù)債243萬億元，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款（不含票據(jù)融資）余額33萬億元，用于小微企業(yè)的貸款（包括小微型企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶貸款和小微企業(yè)主貸款）余額33萬億元，商業(yè)銀行（法人口徑，下同）不良貸款余額2.03萬億元，不良貸款率1.87%，貸款損失準(zhǔn)備余額為3.67萬億元，撥備覆蓋率為180.73%，貸款撥備率為3.38%，商業(yè)銀行（不含外國(guó)銀行分行）核心一級(jí)資本充足率為10.80%，一級(jí)資本充足率為11.33%，資本充足率為13.81%，商業(yè)銀行流動(dòng)性比例為52.94%，人民幣超額備付金率1.89%，存貸款比例（人民幣境內(nèi)口徑）為73.55%。
評(píng)論：三季度銀行不良貸款率1.87%，較上一季度微幅上升0.01%，基本維持穩(wěn)定?？紤]到銀監(jiān)會(huì)要求在今年六月份前重分類不良貸款，使得銀行業(yè)不良貸款率上升0.1%，之后銀行不良貸款率重回穩(wěn)定，因此預(yù)估未來不良貸款率還會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定。
（三） 當(dāng)前我國(guó)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著上升
近日，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院發(fā)布報(bào)告顯示，我國(guó)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。第一，宏觀層面。在10月底，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)陡增，突破了短期風(fēng)險(xiǎn)警戒閾，觸及2015年股市異常波動(dòng)時(shí)期的水平。第二，微觀層面。微觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升趨勢(shì)明顯。從銀行業(yè)不良資產(chǎn)增速、資本充足率、資產(chǎn)利潤(rùn)率等看，股份行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力是金融市場(chǎng)的薄弱環(huán)節(jié)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)階段的跳升目前具有“事件驅(qū)動(dòng)”的特征。該報(bào)告認(rèn)為，導(dǎo)致近期我國(guó)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，主要原因有三點(diǎn)。一是國(guó)際市場(chǎng)的沖擊顯著。美國(guó)的“緊貨幣”、“寬財(cái)政”政策以及中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的沖擊顯著。二是去杠桿的金融沖擊。2018年以來，我國(guó)去杠桿政策導(dǎo)致信貸擴(kuò)張速度放緩。三是股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)加劇。股權(quán)質(zhì)押對(duì)金融市場(chǎng)的影響存在順周期性。股價(jià)大幅下跌，導(dǎo)致強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)上升，進(jìn)而可能誘發(fā)螺旋式下跌。
評(píng)論：我國(guó)的金融系統(tǒng)目前正在受到內(nèi)外部?jī)煞矫娴膲毫?，美?guó)貨幣政策的新走向?qū)τ谝酝鈪R占款為基礎(chǔ)發(fā)行的人民幣造成了很大的沖擊，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)放緩又給資金流向帶來了很多不穩(wěn)定性，因此國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升會(huì)在部分領(lǐng)域突破爆發(fā)。
二、行業(yè)訊息
（一）地方銀行業(yè)曬“賬本”：上海不良率最低
而在不良方面，多地銀行業(yè)不良貸款余額、不良貸款率總體雙升，地區(qū)差異也非常明顯。根據(jù)披露數(shù)據(jù)的省市銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)情況來看，截至9月末，山東和江蘇兩省轄內(nèi)銀行業(yè)的不良貸款余額超過1000億元，分別為2630.6億元、1479.88億元。廣西、貴州、甘肅不良貸款余額超過500億元，分別為924.38億元、572.1億元、768.21億元。
其中，山東、黑龍江、廣西、甘肅銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良率均超過3%，海南、貴州超過2%，都高于同一時(shí)期全國(guó)銀行業(yè)平均水平。在披露數(shù)據(jù)的省市中，不良率最低的是上海。截至9月末，上海轄內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率為0.6%，遠(yuǎn)低于全國(guó)銀行業(yè)平均水平。
評(píng)論：從區(qū)域觀察，不良貸款規(guī)模較高的仍然是山東和江蘇，浙江經(jīng)過提前輪動(dòng)已經(jīng)邁入新周期，因此退出了最高的陣列。而相對(duì)比例較高的則是山東和黑龍江等地，這說明山東地區(qū)銀行問題資產(chǎn)很多且占較大比例，是下一個(gè)重點(diǎn)地區(qū)。關(guān)于上海地區(qū)不良率低，一部分原因是上海地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量好，另一部分原因是上海地區(qū)銀行主要從事交易銀行而非貸款銀行所致。
（二）2018下半年不良資產(chǎn)市場(chǎng)卻頻現(xiàn)“流標(biāo)”
一位從事不良資產(chǎn)處置行業(yè)長(zhǎng)達(dá)23年的業(yè)內(nèi)人士分析指出，此前潛伏在資產(chǎn)負(fù)債表外的不良資產(chǎn)大量供應(yīng)，加之銀行新產(chǎn)生的不良資產(chǎn)，供應(yīng)端必然要大幅增加。
然而在需求端，雖然增加了50多個(gè)地方資產(chǎn)管理公司，大量的民營(yíng)資本、私募資本、股權(quán)資本也進(jìn)入了不良資產(chǎn)行業(yè)，但是，四大資產(chǎn)管理公司在回歸主業(yè)的監(jiān)管要求下從“收包”轉(zhuǎn)向“出貨”。以長(zhǎng)城資產(chǎn)為例，公司9月中旬啟動(dòng)為期1個(gè)月的2018金秋全國(guó)不良資產(chǎn)推介營(yíng)銷月，涉及債權(quán)金額200億元，全年計(jì)劃處置不良資產(chǎn)1000億元。
雖然2017年不良資產(chǎn)處置價(jià)位創(chuàng)下近十年來新高紀(jì)錄，但在巨大供給的刺激下，2018年7月以來，不良資產(chǎn)的價(jià)位開始明顯下滑。在獲得相對(duì)低成本、期限較長(zhǎng)的資金越來越困難的情況下，買方變得越來越理性。
評(píng)論：不良資產(chǎn)行業(yè)從本質(zhì)上仍是一個(gè)半壟斷的行政導(dǎo)向行業(yè)，雖然有大量地方AMC和民間資本參與其中，但是市場(chǎng)主體仍由四大國(guó)有AMC控制，而這些機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)決策又受國(guó)家政策導(dǎo)向影響，因此政策導(dǎo)向一變動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境也隨之發(fā)生變化，目前市場(chǎng)供給增加價(jià)格有可能持續(xù)下行，之前倒掛的資產(chǎn)可能面臨虧損。
（三）多地推出或醞釀支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展紓困基金，規(guī)模合計(jì)逾千億元
目前，海南、河北、廣東、北京、上海、深圳、湖南、浙江、四川、福建等地已推出或醞釀支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的紓困基金，規(guī)模合計(jì)逾千億元。
評(píng)論：紓困基金與AMC的本質(zhì)區(qū)別在于其市場(chǎng)化程度，AMC作為國(guó)有的運(yùn)作主體，不良資產(chǎn)仍在國(guó)資體系內(nèi)運(yùn)作，而通過市場(chǎng)化的紓困基金則能夠?qū)⒉涣假Y產(chǎn)置換到國(guó)資體系之外，這對(duì)凈化國(guó)有資本環(huán)境有利。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號(hào) 
