本期要點(diǎn)：
一、政策動態(tài)
（一）銀保監(jiān)會：處置不良資產(chǎn)慎用查封凍結(jié)措施
（二）一行兩會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》
（三）余杭成立上市公司穩(wěn)健發(fā)展基金
二、行業(yè)訊息
（一）中國東方陳建雄：截至10月末實(shí)現(xiàn)投放1071億元不良資產(chǎn)
（二）不良資產(chǎn)降價(jià)潮：湖北120億資產(chǎn)包0.08折出售
（三）湖南資管紓困“第二單”落地
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）銀保監(jiān)會：處置不良資產(chǎn)慎用查封凍結(jié)措施
中國銀保監(jiān)會法規(guī)部副主任張勁松12月1日在“第二屆中國AMC發(fā)展‘使命與擔(dān)當(dāng)’杭州高峰論壇”上表示，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，處置不良資產(chǎn)本身也面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，希望四大金融資產(chǎn)管理公司包括地方金融資產(chǎn)管理公司在化解別人風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，要考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)，要依法合規(guī)在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上開展。
張勁松表示，銀保監(jiān)會在推動解決困難企業(yè)工作中發(fā)揮了非常重要的作用。銀行要支持困難企業(yè)，幫助化解風(fēng)險(xiǎn)。“某些地方資產(chǎn)管理公司、四大金融資產(chǎn)管理公司，包括一些未經(jīng)監(jiān)管機(jī)關(guān)認(rèn)可的民營資產(chǎn)管理公司，采取一些法律的強(qiáng)制措施，給對方的生產(chǎn)帶來巨大困難，這跟當(dāng)前要求是有一定的背離的。希望在處置不良資產(chǎn)的同時(shí)也要考慮整個(gè)社會的和諧和穩(wěn)定。”
張勁松建議，慎用查封凍結(jié)措施。一些金融企業(yè)包括債權(quán)人往往利用債權(quán)人的優(yōu)勢，在訴訟中采取查封、凍結(jié)企業(yè)賬戶的行為，往往導(dǎo)致處于困境的企業(yè)面臨破產(chǎn)，給社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來非常大的麻煩，下一步要進(jìn)一步規(guī)范。市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，要倡導(dǎo)在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上解決問題，不能因?yàn)榫S護(hù)自身合法權(quán)益而不顧對方合法權(quán)益。
評論：銀行不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中常會面臨兩難，一方面要為銀行及時(shí)隔離風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還要維持自身的持續(xù)經(jīng)營，因此在實(shí)操過程中難免會對債務(wù)人執(zhí)行強(qiáng)制措施。更進(jìn)一步講，一些民營機(jī)構(gòu)的經(jīng)營穩(wěn)健性較弱，資金渠道狹小，就更有強(qiáng)制執(zhí)行的動機(jī)和傾向。
（二）一行兩會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》
為完善我國系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有效維護(hù)金融體系穩(wěn)健運(yùn)行，2018年11月27日，中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會日前聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）?！吨笇?dǎo)意見》明確系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的定義、范圍，規(guī)定系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的評估流程和總體方法，合理認(rèn)定對金融體系具有系統(tǒng)性影響的金融機(jī)構(gòu)?！吨笇?dǎo)意見》主要通過兩條途徑完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管：一方面，對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)制定特別監(jiān)管要求，以增強(qiáng)其持續(xù)經(jīng)營能力，降低發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)的可能性。相關(guān)部門采取相應(yīng)審慎監(jiān)管措施，確保系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)合理承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、避免盲目擴(kuò)張。另一方面，建立系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)特別處置機(jī)制，推動恢復(fù)和處置計(jì)劃的制定，開展可處置性評估，確保系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，能夠得到安全、快速、有效處置，保障其關(guān)鍵業(yè)務(wù)和服務(wù)不中斷，同時(shí)防范“大而不能倒”風(fēng)險(xiǎn)。
評論：一行兩會給出的路徑可以理解為預(yù)防和處置并重，體現(xiàn)出了事前管理和事后管理的統(tǒng)一。具體來看，一行兩會將會對細(xì)化對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，很有可能落地在資本管理方面，對于大額風(fēng)險(xiǎn)有專門指導(dǎo)。而在后續(xù)管理方面，一行兩會的政策會將金融機(jī)構(gòu)和AMC之間的橋梁聯(lián)系起來，更多的資產(chǎn)將會由AMC處置。
（三）余杭成立上市公司穩(wěn)健發(fā)展基金
為落實(shí)全省“鳳凰行動”計(jì)劃，大力推進(jìn)余杭區(qū)上市公司實(shí)施并購重組，同時(shí)針對今年以來上市公司股權(quán)質(zhì)押比例過高引起流動性風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)幫助區(qū)內(nèi)上市公司渡過難關(guān)，余杭區(qū)12月1日宣布組建余杭上市公司穩(wěn)健發(fā)展基金（鳳凰基金）。
該基金采用母子基金方式設(shè)立，母基金總規(guī)模20億元。母基金由余杭政府產(chǎn)業(yè)基金、區(qū)內(nèi)國有公司及平臺出資組建，下設(shè)上市公司紓困子基金、并購子基金等多個(gè)板塊。紓困子基金，用于解決上市公司困境；并購子基金用于支持上市公司進(jìn)行優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的并購；后續(xù)將根據(jù)實(shí)際需要，設(shè)立更多功能的專項(xiàng)子基金。
上市公司穩(wěn)健發(fā)展基金（鳳凰基金）是余杭區(qū)落實(shí)“鳳凰行動”計(jì)劃的重要實(shí)踐，也是促進(jìn)上市公司穩(wěn)健發(fā)展的重要舉措?；饒?jiān)持紓困和發(fā)展并舉的原則，既要化解優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)，又要進(jìn)一步加強(qiáng)對企業(yè)上市和并購重組的支持。基金將選擇具有強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)、券商、社會資本等共同籌建子基金，撬動更多的社會資金參與上市公司穩(wěn)健發(fā)展和資本運(yùn)作等支持工作。
上市公司穩(wěn)健發(fā)展基金（鳳凰基金）將對符合余杭區(qū)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域上市公司以及專注主營業(yè)務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好、市場發(fā)展前景較好、具有優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的上市公司大股東給予支持。同時(shí)要求控股股東無重大違法違規(guī)和重大失信記錄。
評論：上市公司是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的窗口和風(fēng)向標(biāo)，穩(wěn)定上市公司表現(xiàn)不僅有利于提振國內(nèi)外投資人信心，更有利于產(chǎn)業(yè)鏈的可持續(xù)發(fā)展。鳳凰基金在具體操作層面可以通過收購上市公司非核心資產(chǎn)等方式紓困上市企業(yè)，同時(shí)還鎖定自身的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
二、行業(yè)訊息
（一）中國東方陳建雄：截至10月末實(shí)現(xiàn)投放1071億元不良資產(chǎn)
第二屆中國AMC發(fā)展“使命與擔(dān)當(dāng)”杭州高峰論壇今日舉辦，中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司執(zhí)行董事、副總裁陳建雄在論壇上表示，截至2018年10月實(shí)現(xiàn)投放1,071億元不良資產(chǎn)，已提前超額完成全年目標(biāo)任務(wù)；不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)余額 1,603.61億元，較年初增長87.60%?？傮w來看，中國東方不良資產(chǎn)主業(yè)存量和增量規(guī)模增長均較為顯著，核心競爭優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)。
陳建雄表示，今年以來，中國東方開展的潔麗雅集團(tuán)危機(jī)救助、加加食品債務(wù)重組等項(xiàng)目，靈活運(yùn)用“三重”模式，有效幫助企業(yè)解脫困境，避免上市股票被強(qiáng)制平倉帶來的“踩踏”事件，穩(wěn)定了股權(quán)結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)經(jīng)營，化解了相關(guān)金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障了員工平穩(wěn)就業(yè)和社會穩(wěn)定。市場化、法制化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)方面，據(jù)陳建雄介紹，中國東方成功實(shí)施了中國重工、中船集團(tuán)和中國中鐵等項(xiàng)目，幫助企業(yè)有效降低了杠桿率和財(cái)務(wù)費(fèi)用，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
評論：去年開始四大AMC全面回歸主業(yè)，而華融和信達(dá)由于人事調(diào)整，經(jīng)營策略上從主動收購轉(zhuǎn)向存量處置，因此在東方和長城在收購領(lǐng)域的增量成長相比之下就尤為突出。四大AMC全牌照的優(yōu)勢能夠幫助其處置一些復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，因此市場邊界比其他參與主體更寬。
（二）不良資產(chǎn)降價(jià)潮：湖北120億資產(chǎn)包0.08折出售
2018年11月26日，武漢金融資產(chǎn)交易所官網(wǎng)發(fā)布《湖北省資產(chǎn)管理公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓公告》， 本次湖北省資產(chǎn)管理公司通過公開掛牌，擬轉(zhuǎn)讓的華中信息技術(shù)總公司等2364戶債權(quán)資產(chǎn)包，截至基準(zhǔn)日2017年3月20日,本金合計(jì)4,894,114,677.04 元，利息合計(jì)7,113,886,540.92 元，債權(quán)本息合計(jì)約為120億元，掛牌價(jià)格為9604萬元。也就是說，湖北省資產(chǎn)管理公司對這個(gè)120億元的不良資產(chǎn)包給出了0.08折的價(jià)格，即業(yè)內(nèi)理解的8分錢折扣。
該資產(chǎn)包中，包括原債權(quán)銀行中行1799戶、建行438戶、工行127戶；債務(wù)人當(dāng)中，也包括一些國有背景的企業(yè)，比如武漢市商務(wù)局、武漢市外經(jīng)委旗下、武漢國資委；還包括多所學(xué)校，如仙桃中等師范學(xué)校附屬小學(xué)；以及隨州市第二棉紡織廠、仙桃市第二服裝廠等90年代成立的公司。
評論：掛牌價(jià)為本息總額的0.8%，即0.08折，在不良資產(chǎn)領(lǐng)域相當(dāng)罕見。但是仍應(yīng)當(dāng)注意到底層資產(chǎn)的質(zhì)量和處置難度，從披露數(shù)據(jù)中可以看出債務(wù)人多為政府機(jī)關(guān)或國企、事業(yè)單位，這些機(jī)構(gòu)的有的溝通成本較高，有的歸口部門已經(jīng)發(fā)生變更，因此0.08折并不意味著巨額收益。
（三）湖南資管紓困“第二單”落地
11月28日晚間，克明面業(yè)發(fā)布公告稱，經(jīng)克明面業(yè)、南縣克明食品集團(tuán)有限公司（簡稱“克明食品集團(tuán)”）與湖南財(cái)信金融控股集團(tuán)有限公司（簡稱“湖南財(cái)信金控”）下屬的湖南省資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“湖南資產(chǎn)管理”）三方協(xié)商，同意以湖南資產(chǎn)管理作為實(shí)施單位，協(xié)同財(cái)富證券、財(cái)信產(chǎn)業(yè)基金、湖南信托、吉祥人壽，與克明食品集團(tuán)和克明面業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互利共贏。三方一致同意并簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。
克明面業(yè)表示，三方同意建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，發(fā)揮各自業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢，通過戰(zhàn)略合作實(shí)現(xiàn)互惠共贏。三方初步達(dá)成一致共識：引進(jìn)湖南資產(chǎn)管理成為克明面業(yè)的戰(zhàn)略投資者，參與上市公司治理、促進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)協(xié)同和升級優(yōu)化。湖南資產(chǎn)管理成為克明面業(yè)戰(zhàn)略股東后，不謀求對克明面業(yè)的控制權(quán)，也不協(xié)助任何第三方謀求對克明面業(yè)的控制權(quán)。根據(jù)協(xié)議，湖南資產(chǎn)管理擬受讓克明食品集團(tuán)持有的部分克明面業(yè)股份。湖南資產(chǎn)管理成為戰(zhàn)略股東后，克明面業(yè)召開股東大會，按照法定程序改選董事會，接受湖南資產(chǎn)管理委派董事參與克明面業(yè)的經(jīng)營管理決策。
評論：從結(jié)果上看，湖南資管以財(cái)務(wù)投資的角度參與到上市工商企業(yè)的戰(zhàn)略升級，有助于湖南資產(chǎn)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，也有助于被投資方對接政府資源。利用紓困基金的形式讓國有資本對接市場參與主體的升級，AMC在其中能夠發(fā)揮很大的作用。
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