本期要點
一、政策動態(tài)
（一）劉鶴：貫徹落實機構改革決策部署 堅決打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)
（二）互聯(lián)網(wǎng)資管從此劃上句號 非持牌機構須清零
（三）隱形債務規(guī)模龐大，靠“拆東墻補西墻”周轉
二、行業(yè)訊息
（一）浙商銀行“踩雷”中城建債券違約 6000萬本息難追回
（二）一諾銀華掛牌失利：催收行業(yè)萎縮
一、政策動態(tài)
（一）劉鶴：貫徹落實機構改革決策部署 堅決打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)
中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴4月8日在參加中國銀行保險監(jiān)督管理委員會揭牌儀式時指出，金融監(jiān)管體制改革是整個機構改革的重要組成部分。改革方案是以習近平同志為核心的黨中央統(tǒng)籌經(jīng)濟金融工作全局作出的戰(zhàn)略性頂層設計，是中央經(jīng)過反復考慮、慎重研究決定的，對解決金融監(jiān)管交叉和監(jiān)管空白，逐步建立現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)，具有重大意義和深遠影響。
評論：此次金融體制改革參考了一些歐美國家的“雙峰監(jiān)管”思路，即按照宏觀審慎和機構行為兩個維度進行金融監(jiān)管。相比較分業(yè)監(jiān)管，雙峰監(jiān)管能夠做到監(jiān)管焦點不重不漏（Mutually Exclusive Collectively Exhaustive），在市場參與者普遍綜合經(jīng)營的大環(huán)境下，能夠有效規(guī)避了監(jiān)管交叉和監(jiān)管空白，更加合理地分配監(jiān)管力量。因此在可期的未來，以人行為中樞的新金融監(jiān)管體制將會著力打擊監(jiān)管套利行為，防范化解金融風險將會進入攻堅階段。
（二）互聯(lián)網(wǎng)資管從此劃上句號 非持牌機構須清零
日前互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作領導小組下發(fā)相關通知，要求加大力度整頓通過互聯(lián)網(wǎng)開展的資產(chǎn)管理業(yè)務。在該通知中，監(jiān)管層明確資產(chǎn)管理屬于特許經(jīng)營業(yè)務，須納入金融監(jiān)管。
按照通知要求，依托互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，須取得中央金融管理部門頒發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務牌照或資產(chǎn)管理產(chǎn)品代銷牌照。定向委托計劃、定向融資計劃、理財計劃等一度存在監(jiān)管套利爭議的互聯(lián)網(wǎng)資管模式，也被上述通知明確為非法金融活動。同時互聯(lián)網(wǎng)平臺為各類交易所代銷資管產(chǎn)品的模式也被列為違規(guī)。不少互金平臺通過定向委托投資、自動投標工具等形態(tài)實現(xiàn)募集資金與底層資產(chǎn)的期限錯配，由于清理要求距今僅剩三個月，業(yè)內人士認為不少平臺將面臨流動性壓力。
評論：互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新型的金融載體，舊的監(jiān)管體制沒有能夠清晰地明確監(jiān)管邊界和監(jiān)管重心。由互金風險專項小組牽頭，將互聯(lián)網(wǎng)金融納入宏觀審慎監(jiān)管視野，并且對其進行機構行為監(jiān)管，此來彌補監(jiān)管空白，也重申了開辦金融業(yè)務必須持牌的原則。事實上多數(shù)互金是非標資產(chǎn)掛牌的載體，加上其運作方式通常存在期限錯配，因此互聯(lián)網(wǎng)資管這種風險疊加的運作機制未來將受到更加嚴厲的監(jiān)管。
（三）隱形債務規(guī)模龐大，靠“拆東墻補西墻”周轉
據(jù)財政部公布的資料，截至2017年11月末，全國地方政府債務余額16.6萬億元，控制在全國人大批準的限額之內，但這些債務僅是納入財政部門“政府債務管理系統(tǒng)”的數(shù)字，從近年來的審計情況看，地方政府在系統(tǒng)之外通過融資平臺、企事業(yè)單位等形成了大量“隱形債務”，手段隱蔽，規(guī)模龐大，對財政經(jīng)濟運行構成了一定風險。
評論：我國地方政府債務問題的根本原因是地方政府的事權與財權不匹配，直接原因是2008年后地方平臺過度使用政府信用，因此除了16.6萬億的在冊負債，基于地方政府信用的或有負債如水下冰山，對金融系統(tǒng)有著不可預計的風險。財金23號文等嚴監(jiān)管正在圍堵地方政府違規(guī)舉債的后門，并且將政府舉債額度限定在其主體信用的范圍內。在該趨勢下，部分地方政府的債務滾動能力將會受到考驗，違約風險或顯現(xiàn)。
二、行業(yè)訊息
（一）浙商銀行“踩雷”中城建債券違約 6000萬本息難追回
中城建債券連續(xù)違約事件波及到浙商銀行，后者有超過6000萬元債券本息能否順利收回存懸念。2012年11月，中城建就2012年11月27日發(fā)行的12中城建MTN1發(fā)布《中期票據(jù)發(fā)行情況公告》，實際發(fā)行10億元，本期債券年利率5.55%。2016年5月9日和12日，浙商銀行通過二級市場從開源證券處分別購入券面總額5000萬的12中城建MTN1和1000萬的12中城建MTN2。截至兌付日終，中城建未按期支付12中城建MTN1、12中城建MTN212本息。隨后，浙商銀行將中城建訴訟至法院，并主張中城建向其支付上述兩期中期票據(jù)本息、利息違約金及本息違約金等權利。最終，浙江省杭州市中級人民法院判定，中城建就上述兩期中期票據(jù)違約向浙商銀行分別支付本息5277.5萬元和1111萬元，并支付逾期支付本息產(chǎn)生的違約金，案件受理費349330元，財產(chǎn)保全費5000元，由中城建負擔。
評論：中城建2016年三季報顯示其總資產(chǎn)688.07億元，資產(chǎn)負債率70.43%，凈利潤2.14億元，而歸母凈利潤為-4.6億元。實質上中城建的經(jīng)營不善早已影響其融資能力和現(xiàn)金流，中城建2014年、2015年、2016年上半年的凈利潤分別虧損6.39億元、4.39億元、4億元。籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為39元、17億元、-13.7億元。必須指出，在浙商銀行認購債券的時間節(jié)點上，中城建的籌資現(xiàn)金流已經(jīng)轉負，這說明中誠信已經(jīng)失去了再融資能力，在此時點介入風險巨大。
（二）一諾銀華掛牌失利：催收行業(yè)萎縮
3月28日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融逾期債務催收自律公約（試行）》（下文簡稱《自律公約》），明確超出法律規(guī)定部分不得催收。曾經(jīng)高調掛牌新三板的資產(chǎn)處置公司上海一諾銀華投資股份有限公司，在經(jīng)歷過高調掛牌，全國建分公司后，也已悄然退市，自2017年下半年后銷聲匿跡。逾期期限是催收行業(yè)中比較重要的考量標準，逾期時間越久，罰息越高，借款人的還款意愿越低，催收的難度就更大，催回率就會很低。目前業(yè)內將逾期期限劃分為，M0 逾期一個月以內、M1逾期在1個月左右、M2逾期在兩個月左右，M3逾期時間在三個月左右。一般情況下，催收的提成和逾期時、借款類型都有關系。在2018年1月，一諾銀華總裁李東在公司的內部活動上，表示，“2018年公司將固守催收外包主業(yè)......并在金融科技與資產(chǎn)管理方向加大投入力度，未來五年，公司將努力向科技金融外包公司、資產(chǎn)管理型公司蛻變。”
評論：網(wǎng)貸催收業(yè)務的前景主要取決是網(wǎng)貸平臺逾期貸款的生成，這和銀行資產(chǎn)質量遷徙非常相似。在2018年春節(jié)前我國催收行業(yè)生意爆棚，這既和我國傳統(tǒng)有關，也和當時逾期率整體上浮有關。然而春節(jié)過后大部分逾期貸款進入了M3階段，罰息提高加上借款人還款意愿降低導致存量業(yè)務無利可圖。而且國家出手整頓現(xiàn)金貸業(yè)務導致M1的生成速度大幅下降，催收行業(yè)的業(yè)務源頭也被掐斷。總體來看在經(jīng)歷了大起大落和行業(yè)出清后，個人貸款和相關的資產(chǎn)處置的行業(yè)熱度將會回歸理性。
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